全文|刘俏：我国宏观政策范式发生巨大变化

专题：2025博鳌新浪财经之夜

　　正值2025博鳌亚洲论坛召开期间，3月26日，新浪财经、北京大学光华管理学院在博鳌举办“2025博鳌新浪财经之夜”活动，北京大学光华管理学院院长、教授刘俏发表主题为《从国际到国内预测经济走势，中国如何更多参与全球资源配置？》演讲。刘俏指出，看多中国，原因非常简单，因为我们现在政策的确定性已经变得非常确定了。

　　他以宏观政策为例，从去年的9·26到现在，中国的宏观政策的范式发生了巨大的变化，反映在三个方面。一方面是基调发生变化；二是侧重点发生变化，从以前的生产现在往消费，往需求在转。三是创新工具将会陆续推出一些工具创新。去年9月24号，人民银行潘行长讲到3000亿又3000亿，这背后都是对应着我们的创新工具在未来蓄势待发的一种可能性，这种背景下，它带来的是长的确定性。

　　刘俏表示，中国的消费去年可能大致50万亿不到，如果我们的消费能够多增加两个百分点，这种情况下它贡献了中国GDP增长50%~60%，也就是我们会把多余的GDP的增长点夺回来。我们有很多很多可以提振消费的政策举措，而且空间也非常大，而且这背后一旦我们决策思路发生变化之后，其实政策的成本并不太高。

　　“举一个例子，比如抚育这一块，0—2岁的小孩，一年给他两万块钱，如果全部变成消费，就是5600亿，消费增加一个百分点，拉动GDP0.5的百分点，代价成本就是5600亿，比我们讲的社融总量增加几十万亿，或者降准降息带来巨大的投资对经济的拉动，它的政策效果应该是非常非常理想的。因为这个原因我看好中国，增长在中国还是相对比较确定的结果。”他说。（罗宁）

　　以下为演讲全文：

　　刘俏：我刚从美国回来，在美国也感受到（我们）双方在较劲的感觉，DeepSeek几乎是每一个场合大家都必须要讲到的话题，某种程度上来讲，它的出现改变了很多。

　　今天晚上，我想讨论一下，从去年年底到现在到底发生了什么。

　　去年年底，大家可以看到，几乎所有的外资机构对中国经济的预测都是非常悲观的，背后的逻辑都是陈腔滥调。美股七巨头的市值加在一起，已经远远超过中国5370家上市公司的总市值。

　　从去年底到现在，这段时间到底发生了什么？可能最大的变化是我们的心态发生变化了，我们叙事的角度发生变化了。

　　可能过往我们只看到A面，过于强调A面，但现在发现B面同样可能蓄积一些力量，在等待时机爆发。

　　我们现在面临的问题是长期问题，全世界都面临着增长不足的挑战。

　　增长，在我的叙事里主要是由全要素生产率驱动的。中国在2009年完成工业化进程之后，大规模的生产场景已经慢慢变得少起来了，同时大投资、大基建的周期进入尾声，我们的全要素生产率增速降下来。这个问题直接决定了中国经济增速在2015年跌破7%。

　　大家可以看到，其实美国的情况比我们还要悲观一些，美国的全要素生产率增速在过去的20年，基本上是0.7%，这解释了为什么美国的长期增长速度只有2%左右。背后的原因很简单，就是因为大规模的生产场景是缺乏的。

　　中国的制造业到目前为止虽然下滑速度很快，但依然还占GDP的27%，但美国只有10.7%，而英国是老牌的工业强国，现在只有8.4%的制造业占比。这种情况下，保持一个高速的增长，保持技术变革，能够有很多的场景应用是比较困难的。

　　中国可能有一个相对而言独特的优势，因为这个原因，我一直有一个观点，中美之间的博弈其实是在增长率上的博弈，是再生产率增速上的博弈。

　　大家可以看到，比如特朗普2.0时期的一些例子，找万斯（做副总统）很重要的原因是他号称美国要夺回制造业，因为制造业能带来生产率提升巨大的可能性，他在做副总统之前写过一本书，为美国的制造业的没落在唱一首挽歌。特朗普找马斯克的逻辑也很简单，就是因为他代表了制造业，代表了效率提升，这两者是全要素生产率最重要的推动力量。

　　从这个角度讲，中美之间的竞争，某种程度上都是想解决一个问题，就是增长不足的问题，这种情况下出现了很多新的变局，对全球化的理解发生变化，出现一些新的风险类别，甚至有宏观的政策、宏观风险的整个分析框架发生巨大的改变。

　　这种情况下，我们需要做什么？大家对未来的预测，中国经济或者是世界经济，我自己的理解是我们需要重新构想增长，因为增长是解决一切问题最坚实的基础。

　　我特别想用一段话，北大一位教授说，北大学生和清华学生区别在什么地方？清华的学生是在一起、做自己，先有集体，后有个人；北大的学生是做自己，在一起，强调个性。

　　可能全球化时代，我们是在一起、做自己。先有全球化这样一个大的场景，然后大家去寻找各自的作为。但现在是全球碎片化的时代，可能我们需要把自己的事情做好，最大的一个标志就是增长，一定要保持一个稳定的增长。

　　中国的决策层有很多这方面的布局和思考，比如“新质生产力”概念的背后标志，就是看你能不能提高全要素生产率，因为提高全要素生产率能带来更高、更快速的稳健的增长。

　　从中国的角度讲，未来一段时间，我们寻求增长的源泉很简单，我们未来的节点领域、节点行业主要是两个地方。一个是科技革命催生出的一些战略新兴产业或者是未来产业，这也解释了为什么DeepSeek会带来这么大的，对我们信心上的震撼性的向上拉升的力量。因为它表明我们这些年的耕耘正在产生成果。

　　另外一个领域，传统的领域因为制度扭曲，它的生产率被压抑住了，但是通过改革，提升资源配置效率，这种情况下它能带来全要素生产率的提升。在中国很多领域的生产效率比较低，服务行业包括服务消费都是如此。

　　《哪吒2》出来以后，大家觉得中国也能拍出票房达到200亿人民币的电影出来，如果有十倍、二十部，中国的服务消费业已经搞到30%，信心一下子提升。为我们指定了前进的方向，把这些事情做好可能是我们应对这个时代的不确定性的最好方法。

　　最后提一下，未来的资源该怎么配置，什么样的领域有大的发展，对企业家能带来什么启发。

　　第一，看多中国。原因非常简单，因为我们现在政策的确定性已经变得非常确定了。我给大家举个简单的例子，从去年的9·26到现在，中国的宏观政策范式发生了巨大变化，反映在三个方面。一方面是基调发生变化；二是侧重点发生变化，从以前的生产到现在往消费，往需求在转。三是将会推出一些创新型工具。人民银行潘行长讲到3000亿又3000亿，这背后都是对应着我们的创新工具在未来蓄势待发的一种可能性。这种背景下，它带来的是长期的确定性。

　　我给大家举一个简单的例子，中国的消费去年可能大致50万亿不到，假如我们直接用财政政策精准地来提振消费，如果我们的消费能够多增加两个百分点，从50万亿多增加2个百分点，这种情况下就会贡献中国GDP增长的50%~60%，也就是我们会把多余的GDP的增长点夺回来。我们有很多很多可以提振消费的政策举措，而且空间也非常大，这背后一旦我们决策思路发生变化之后，其实政策的成本并不太高。

　　举一个例子，比如抚育这一块，0—2岁的小孩，一年给他两万块钱，如果全部变成消费，就是5600亿，消费增加一个百分点，拉动GDP0.5的百分点，代价就是5600亿，比我们讲的社融总量增加几十万亿，或者降准降息带来巨大的投资对经济的拉动，前者的政策效果应该是非常非常理想的。因为这个原因我看好中国，增长在中国还是相对比较确定的结果。

　　另外，科技创新、产业创新，这背后DeepSeek带来叙事的变化本身就不用展开了。我想特别强调一点，我们现在亟需做的是从0到1的事情，可能基础研究这一块要予以高度重视。2023年，我们整个基础研究只有2212亿人民币，大概是美国的1/5，这是比较低的数字，而且我们的基础研究里，来自企业的花费只有9%，也就是整个中国企业只有200亿人民币，美国大概是企业投了30%—40%，而且美国的技术研究大概是1万亿人民币的样子。

　　我们做过测算，意味着美国的企业投了3000亿到4000亿的资金做基础研究。什么叫基础研究？就是没有实际用途的研究，没有特定的用途，就是基础，就是前沿，但是它对一个国家，对一个经济体的活力，对经济体未来得发展方向，对产业创新的方向意义非常明显。

　　未来中国的企业、中国的政策制定者还有很大的提升空间。我们很欣喜地看到特朗普在砍美国的科研经费，两个国家可能此消彼长，可能会迅速拉近。

　　另外，新能源。我跟大家简单提一下，为什么是很重要的赛道？因为这是一个投资故事。去年在阿塞拜疆的COP29，主题是“气候融资”，里面有一个大的背景研究，2030年开始，全世界每一年为了应对气候变化需要花的投资大概是10万亿美元，中国承担了大概30%的全球的温室气体排放。假如中国投3万亿美元，按照现在的汇率，相当于22万亿人民币/年，来应对气候变化。

　　背后会带来产业结构增长机会巨大的可能性。所以，这个赛道上中国政府是非常坚定、非常明确，一定要做这个事情。除了人类命运共同体的诉求之外，更大、更现实的考虑在于它确确实实是未来拉动中国经济最重要的动能之一，22万亿人民币的投资是目前房地产投资的2.2倍，这种情况下，对中国经济未来增长的动能的作用，大家可以感觉出来。

　　背后我们做了很多测算，比如说不仅是新能源这样一些行业会受益于时代叙事，任何行业都可以从这里找到自己的空间。我们做过测算，中国的交通运输行业，假如把公路运输适当降一下比例，增加水陆运输的比例，假如水陆运输占到整个运输结构的25%，我们整体的减排会降低3.48%，我们现在是120亿到130亿吨的二氧化碳排放，降低4亿吨二氧化碳的排放，这是多大的价值？

　　我们现在讲到大概1吨碳在中国是100人民币，在欧盟已经突破100欧元，我们做过估测，到2050年《巴黎协定》的时候，大致二氧化碳的价格一吨可能到200欧元左右，这样4亿吨节省的价值是800亿欧元，这样一个价值，对这样一个行业，其实空间是非常非常大的。

　　钢铁，大家认为这不是一个特别朝阳的行业，但是钢铁行业假如做技术变革，把长流程变成短流程，同样有一个测算，假如40%的钢铁是通过短流程来进行，排产更少一些，可以减排达到4亿吨，同样又是800亿欧元的市场。这里面会带来很多机会。

　　为什么《哪吒2》横空出世我们感觉是国运级的事件之一，因为中国经济面临再平衡，再平衡意味着我们的消费要提升，而消费提升，更多的来自于服务消费，中国有很好的文娱节目，有很好的消费增长的空间，《哪吒2》证明了这一点，让大家对未来中国的经济结构再平衡的实现充满着期待、充满着信心，这也是我们信心最终恢复的一个很重要的来源。

　　背后要实现再平衡，也需要提高居民的可支配收入，对我们的金融体系，对我们未来的改革又带来一系列新的要求，这里面形成一个正向反馈机制之后，也可能会推动中国经济在未来有更多的一些变化。

　　最后，出海。为什么放在最后讲？因为它最重要，也涉及到中国经济的再平衡。全世界假如30%的制造业都是由中国制造的，但其中60%都是供国外市场来消费，我们自己的消费占40%，这种结构很难持续，会带来很大的压力。这种情况下，中国企业面临着往价值链的上游走，把中游、下游其实可以交给一些邻国，交给我们的一些合作伙伴。

　　这种情况下，我们做好自己，我们控制原材料，控制品牌，控制关键零部件，适当地保持制造业的规模，这种情况下形成全球共同发展的格局、共赢的格局，对中国企业出海就带来一个新的课题。背后的空间可能性非常之大。

　　所以，我们也很欣喜地看到，比如说在光华管理学院，我们今年整个研究，包括一些课程项目，最大的一个主题词就是大出海，怎么在海外再做一个海外中国，这背后我们的企业能够发挥什么样的作用，能找到什么样成长的空间，这些其实在未来都是需要破题的一些重要的挑战和问题。

　　总的讲还是一句话，在全球化的破碎的时代，我们做好自己，做好自己才能更好地在一起。而做好自己就需要增长，需要拥抱这些可能看起来不确定，但是它一定能变成确定的一些机会。

　　谢谢大家！

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